（原标题：20221209｜东吴期货研究所策略早参）

商品整体偏暖，关注今日通胀数据｜东吴期货研究所策略早参

2022.12.09

宏观金融衍生品:短期或震荡调整

股指期货。周四三大指数全天弱势震荡，个股近3200家下跌，赚钱效应较差。近期稳增长政策持续发力，政治局会议于6日召开，研究明年经济工作，中央经济工作会议也即将召开，预计稳增长政策仍会继续加码。中长期指数上行趋势不改，板块轮动较快，短期指数或震荡调整，操作上建议高抛低吸，均衡配置。

黑色系板块:延续上涨

螺卷。盘面延续上涨，市场对于接下来经济会议的预期比较乐观，有传言房地产政策有望继续趋暖。钢联数据螺纹供应增加需求回落，开始累库，热卷供需双增，库存基本持平，热卷基本面相对健康。预期支撑价格上涨，但往上需要关注现货能否跟随，操作上建议观望，有回调再做多。

铁矿。日均铁水产量环比小幅回落，从五大品种钢材产量来推算，近期将环比回升。港口和钢厂库存小幅度增加，钢厂补库相对较慢，近期或加速。盘面延续上涨，不过价格已经偏高，操作上建议观望，等待回调再做多。

双焦。双焦供需仍略微偏紧，焦炭第三轮提涨落地，现货价格坚挺，盘面有一定向上驱动。但上行空间受钢材需求影响，目前正值淡季，向上空间不多，盘面预计继续宽幅偏强震荡，建议波段操作为主。

能源化工：国际油价五连阴

原油。隔夜原油延续跌势，进一步远离80美元大关。北美主要的原油管道Keystone（输油能力62.2万桶/日）因原油泄漏问题关闭一度令油价反弹，土耳其海峡的油轮堵塞导致了约25艘油轮无法通过也构成一定的供应端扰动。但市场仍被需求忧虑情绪主导，本周的EIA周度报告显示强劲的成品油供应加上持续疲软的终端消费使得成品油库存大幅累库，美国成品油矛盾进一步缓解。预计油价持续偏弱，短期波动区间75-85美元，关注美联储加息及美国能源部是否如此前所称在70美元收储。

沥青。12月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率大幅下滑，不过出货量由于季节性道路消费受阻下滑幅度更甚，社库厂库纷纷增加，其中社库增幅较小，显示贸易商采购意愿寥寥。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，沥青期现高基差的局面已经彻底打破，预计偏弱震荡为主。

LPG。国内化工需求压力逐步增大，但进口成本底部支撑和国产气供给总体可控。目前国内碳四溢价较高，而盘面年末受交割行情影响逐步增强，盘面交割贴水交易较为充分。海外市场相对平稳，远东FEI受运输端扰动成本强化，盘面深度贴水之下低估值PG存底部支撑，短期寒潮影响下燃烧需求有望提升，操作建议近月逢低短多。

PTA。昨日PTA换至05合约，PTA05合约收盘价4972元/吨，较上一交易日上涨60元/吨。主力基差收窄至74元/吨，夜盘震荡。由于原料端跟随成本大幅下跌，聚酯价格相对抗跌，聚酯利润快速修复，但是因为临近过年，库存压力过大，聚酯仍然是跟随下游纺织厂商选择降负。防疫政策开放预计会带动下游需求回暖。策略建议：PTA05合约空单可继续持有，持续关注59反套机会。

MEG。昨日MEG01合约收盘价3958元/吨，较上一交易日上涨88元/吨。近期乙二醇跟随烯烃较强导致价格较为坚挺，利润修复情况较为乐观，但是乙二醇的整体供需仍然不佳，预计23年的库存仍然高企，可能累库速度不如2022年，但是绝对库存水平超过2022年。策略建议：MEG05合约逢高偏空。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约走平，报收2474元/吨。夜盘上涨0.32%，报收2474元/吨。消息面上，伊朗多套甲醇装置因天然气限气有停车检修和降负运行计划。甲醇装置全国开工率小幅下降，原料端煤制和焦炉气制开工率持稳，天然气气制开工率下降，甲醇国内供应整体减少0.87万吨。MTO装置开工率和传统下游加权开工率双双下降，新兴和传统需求甲醇消费量减少4.79万吨，本周甲醇供需双减，需求减量较多。受天气影响，沿海区域部分时间封航影响船只卸货速度，港口窄幅去库，目前在57.84万吨。受需求不佳、订单量偏低影响，内地排库压力较大。叠加疫情和天气等因素抬高运输费用，产地持续跌价去库让利运费。随着新产能释放、进口量回升、主力下游大装置停车和港口库存逐步累积，甲醇供需驱动逐渐向下，供应偏高和需求偏弱的基本面格局有所恶化。但较高基差和港口低库存限制下行空间，期价预计将保持底部震荡运行。近端需求大幅走弱且煤炭价格区间下移，远期需求偏强尚未能证伪，01-05仍偏反套运行。目前01-05已由前期的Back结构转变为Contango结构且期现基差有所反弹，01-05反套可考虑逐步止盈。江苏斯尔邦MTO装置停车后PP-3MA短期走扩，但鉴于PP投产压力大于甲醇，PP-3MA中长期仍逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于价差做缩头寸。

有色金属：寄望中国需求改善，本周以来有色板块上涨

铜。寄望中国需求改善，铜价重心继续上移。周四伦铜收涨0.48%；沪铜主力01合约日盘收涨1.41%，夜盘收涨0.38%。因中国放松防疫并持续推出稳增长政策推动本周以来铜价上涨。但短期需求仍在走弱，等待中国需求回升或许更多时间。中国11月进出口数据同比增速大幅下滑，显示内外需疲弱。以美元计，11月出口同比下降8.7%，进口同比下降10.6%。全球经济陷入衰退的担忧亦抑制铜价上行空间。关注今日公布的中国11月CPI、PPI，以及晚间公布的美国12月密歇根大学消费者信心指数初值以及通胀预期。等待下周的美联储12月议息会议和预期中的中央经济工作会议给出更多指引。

铝。多空交织，铝价震荡。周四伦铝收跌0.12%；沪铝主力01合约日盘收涨0.50%，夜盘收跌0.13%。中国11月进出口数据大幅下滑；铝材出口进一步下降。11月未锻轧铝及铝材出口环比减少4.94%，同比减少10.55%。铝短期需求走弱。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌0.7个百分点至65.3%因订单不足。周四SMM社会库存50.0万吨，较上周四库持稳，预计将逐渐转入累库阶段；消费疲软，铝棒周库存上涨0.26万吨至7.16万吨，延续累库态势。国内刺激政策不断加码预期支撑铝价。等待下周靴子落地。

锌。12月8日沪锌主力涨0.26%，报24830元/吨，夜盘跌0.22%，报24735元/吨，LME锌涨0.42%，报3228.5美元/吨。LME注销仓单占比维持在50%以上，仓单集中度以及多头持仓占比仍处于高位，海外存在升水异常拉升的风险，国内锌锭供应预期改善，但仍未见累库，短期锌价或维持高位震荡，关注库存数据变化。

铅。12月8日沪铅主力跌0.44%，报15730元/吨，夜盘涨0.13%，报15750元/吨，LME铅跌0.36%，报2205.0美元/吨。国内管控逐步放开，废电瓶紧张问题有所缓和，再生端利润预计将逐步改善，消费端趋弱态势不变，但短期由于铅锭出口窗口持续打开，社库维持去库状态，铅价预计维持高位震荡。

农产品:关注明天凌晨USDA供需报告

油脂。隔夜CBOT市场继续呈现粕强油弱分化的格局，美豆粕收出7连阳再创年内新高，美豆油在连跌7日后有止跌迹象。豆类市场之所以出现这个分化格局，一方面受基本面影响，另一方面目前有大量资金在进口多粕空油的套利。基本面方面，市场继续抄作南美干旱天气，以及美豆出口需求旺盛，对美豆以及豆粕较为利好，油脂则受到美国生物燃油政策不及预期（豆油需求较预期减少）和欧盟限制进口与森林砍伐有关的商品（影响最大的即为棕榈油）等利空影响。另外，明天凌晨将公布USDA12月供需报告，目前市场预期本次报告偏利空。

豆粕/菜粕。豆粕现货价格直线下跌。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后续几周预测进口大豆到港周均220万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。主要油厂豆粕库存出现反弹。国外方面，阿根廷持续干旱，巴西种植则比较顺利，需继续关注拉尼娜对南美大豆种植的影响。截至昨日，豆粕基准地连云港现货价为4880元/吨，而进入12月后，还是维持大量进口大豆持续到港的局面，下游饲料需求有所反弹。但11月进口大豆到港量不及预期，叠加阿根廷种植天气不容乐观，盘面仍存博弈。建议逢低做多05合约

鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格在12月或将再度上涨，从中长期角度看，明年1月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，虽然 1月合约反映了春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，并且我们倾向于现货在1月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，操作上以逢回调做多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追涨。至于05合约，需持续关注12月以及1月的鸡苗补栏情况，偏高的饲料成本或将对养殖户的补栏情绪持续形成压制。

生猪。消费端，随着全国气温下降，南方腌腊陆续启动，另外各地防疫政策出现拐点，或对消费形成潜在利好，但实际作用或将有所滞后；供应端，临近年底，集团场为完成年度出栏目标，12月出栏计划量继续增长，散户前期压栏大体猪也赶在冬至前后积极出栏，短期供应冲击大于消费提振，生猪呈现近弱远强的格局。

苹果。昨日主力合约价格上涨1.27%。冷库及批发市场成交量小，总体销量缩减，果农惜售情绪降低降价出售，但客商采购积极性低。寒潮有利于苹果运输及保存，近期国内防疫措施有所放开，后续观察实际需求是否有增长。因此，预计近期苹果期价将为震荡走势。操作上，近期暂时以观望为主。