（原标题：20221214｜东吴期货研究所策略早参）

美CPI超预期放缓，市场风险偏好回升｜东吴期货研究所策略早参

2022.12.14

宏观金融衍生品:短期风格可能更为均衡

股指期货。周二沪指窄幅震荡，创业板指跌超1%，养殖板块领涨。美国11月CPI超预期下行，通胀压力减轻。上周召开的中央政治局会议传达出积极信号，中央经济工作即将召开，更多稳增长政策或继续加码。指数预计继续震荡上行，价值风格更为受益，上证50有望继续占优，但本轮反弹幅度已经较为可观，短期风格可能更为均衡。

黑色系板块:窄幅震荡

螺卷。美国11月cpi7.1%，数据继续回落，虽下降幅度略超预期，但12月美联储加息50bp仍是大概率，对螺纹价格影响在减弱。近几个交易日盘面呈现窄幅震荡的走势，市场仍有好的预期，不过现实的疫情也影响着盘面，预计短期震荡调整为主，等待继续回调再做多。

铁矿。中国45港进口铁矿石库存总量13526.05万吨，环比上周一增加48万吨。钢厂普遍盈利不佳的背景下补库意愿差，铁矿盘面有所调整，预计短期维持，等待继续回调做多。

双焦。焦炭现货价格坚挺，加之短期供需略微偏紧支撑盘面价格。但目前正值淡季，且钢厂处在亏损状态中，产量或有下滑，将减少对双焦的需求，盘面预计宽幅震荡，建议波段操作为主。

能源化工：美国CPI放缓刺激油价上涨

原油。隔夜原油延续反弹势头，因美国CPI数据放缓加强了市场对美联储放缓未来加息路径的预期，此前因氛围悲观无法反应的供应风险，比如Keystone管道停运和土耳其海峡油轮堵塞，也借机释放。OPEC月报维持上期预估不变，即今年全球原油需求增加255万桶/日，明年增加225万桶/日。预计短期波动区间75-85美元，关注美联储加息及美国能源部是否如此前所称在70美元收储。

沥青。12月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率大幅下滑，不过出货量由于季节性道路消费受阻下滑幅度更甚，社库厂库纷纷增加，其中社库增幅较小，显示贸易商采购意愿寥寥。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，沥青期现高基差的局面已经彻底打破，预计偏弱震荡为主。预计偏弱震荡为主。不过成本端昨晚大幅反弹，短期或略微偏强。

LPG。目前盘面深度贴水，现货短期稳中偏强，然PDH装置利润仍处于亏损，装置开工率难以大幅提升，叠加MTBE和烷基化装置开工率回落，工业需求支撑减弱，且盘面受交割因素影响较大，缺乏上行驱动。目前处民用气需求旺季，现货价格较为坚挺，考虑到贴水幅度进一步扩大，操作上以逢低短多思路为主，同时密切关注原油端驱动影响。

PTA。TA05合约收盘价5172元/吨，较上一交易日价格上涨88元/吨，夜盘维持盘整。亚东石化PTA总产能75万吨/年，装置今日已重启出料，负荷逐步回升至满负。目前PTA开工率65.65%，较昨日上涨1.08%，短期来看，PTA开工率的低点已过，由检修带来的供应缩量会有所缓解。策略建议：TA05合约空单可继续持有，持续关注59反套机会，可多PTA空PX。

MEG。EG01合约收盘价4077元/吨，较上一交易日上10元/吨，夜盘轻微下跌至4064元/吨。目前乙二醇仍然面临较大的累库压力，港口库存基本逼近2020年高位，在短期宏观好转的情况下预计偏震荡。下游终端放开，订单边际转好，织造厂负荷回升。策略建议：短期偏震荡，EG05合约逢高偏空。

甲醇。美国11月未季调CPI年率超预期回落至7.1%，宏观利好带动大宗商品全线上涨。昨日日盘，甲醇主力合约上涨1.40%，报收2542元/吨。夜盘上涨1.18%，报收2567元/吨。受季节性限气影响，西南气头装置逐步停车，但在前期内蒙古久泰等大型装置重启的补充且有新增投产的预期下，整体市场供应依旧充裕。近期传统下游亏损程度有所修复，但局部地区环保安检政策趋严，叠加雨雪天气增多，传统下游开工难见提升。目前沿海地区MTO装置多维持前期停车或降负状态，暂无重启计划，MTO装置开工率仍处低位，对甲醇暂无利好支撑。随着疫情防控形势向好、运费下调，产销区套利窗口打开，内地在排库压力下发往销区进行套利，对港口形成冲击。存量装置恢复、新产能释放、进口量回升、主力下游大装置停车和港口库存逐步累积，均使得甲醇供需驱动偏弱。但较高基差和港口低库存限制下行空间，期价预计将保持底部震荡运行。基本面来看01-05仍偏反套运行，不过目前01-05已由前期的Back结构转变为Contango结构且期现基差维持高位，受宏观利好影响近月有所走强，01-05反套可考虑逐步止盈。江苏斯尔邦MTO装置停车后PP-3MA短期走扩，但鉴于PP投产压力大于甲醇，PP-3MA中长期仍逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于价差做缩头寸。

有色金属：美通胀数据推低美元，有色金属弱反弹

铜。美通胀降温推低美元，铜价上涨。周二伦铜冲高回落，收涨1.12%；沪铜主力01合约日盘收涨0.06%，夜盘收涨0.42%。美国11月CPI同比增7.1%，创年内最小涨幅，再度超预期放缓，核心CPI创一年多来最低环比增速，市场预计美联储将放慢加息步伐，美元大跌。全球经济陷入衰退的担忧抑制铜价涨幅。关注北京时间明早3：00美联储利率决议及随后的鲍威尔新闻发布会。

铝。贵州减产缓和过剩忧虑，铝价跌势暂缓。周二伦铝收涨1.80%；沪铝主力01合约日盘收跌0.19%，夜盘收涨0.32%。贵州开启冬季限电，省内5家电解铝企业或减产超27万吨，供应压力有所缓和，日盘沪铝跌幅收窄。夜盘因美国CPI增长超预期放缓，美元大跌，伦铝上涨，沪铝跟随继续弱反弹。需求忧虑压制沪铝反弹空间。

锌。12月13日沪锌主力跌0.12%，报24730元/吨，夜盘跌0.02%，报24880元/吨，LME锌涨1.29%，报3309.0美元/吨。美CPI低于此前预期，推动夜盘锌价低开后走强。基本面看，低库存仍给价格以支撑，伦锌在高注销仓单占比以及高持仓集中度的情况下，存在升水异常拉升的风险，沪锌的仓单依然在极低水平，但在国内锌锭增产预期下，策略上上方空间相对有限，空单进场需要库存进一步累增，后续关注美联储加息。

铅。12月13日沪铅主力跌0.06%，报15590元/吨，夜盘跌0.13%，报15595元/吨，LME铅涨0.71%，报2195.0美元/吨。整体看基本面暂无明显矛盾，价格下跌使得现货成交较昨日更为活跃，出口窗口的打开以及交仓氛围浓厚使得原生铅散单依旧偏紧，本周进入交割周期，库存累增将对价格形成压力，策略上建议反弹抛空。

农产品:MPOB11月报告利好，油脂整体反弹

油脂。经过连续下跌后，昨日油脂市场整体反弹，一方面有超跌后的技术性反弹原因，另一方面则是昨日公布的MPOB11月报告利好，该报告显示11月马棕产量环比下降7.7%，库存环比下降5%，且下降幅度高于市场此前预期。预计油脂短期内仍有反弹空间，但从中长线角度来看，油脂或无法改变下跌趋势。

豆粕/菜粕。国内供应端，12月大豆到港预期到港1000万吨左右，同期高位；开机率和压榨量也将维持同期高位水平，主要油厂豆粕库存触底反弹，供应还是处于紧平衡的格局。需求端，国内放开疫情管控，叠加生猪整体存栏量基数较大，且临近春节下游油厂有备货需求，因此豆粕需求旺盛。国外方面，巴西种植顺利，但阿根廷较为干旱，产量受到下调。短期，高基差迅速缩小，但盘面仍然处于贴水的局面，现货也已止跌。因此盘面易涨难跌。目前05合约处于低估值价格，由于前期市场对南美丰产预期较足，存在炒作空间。短期，CPI低于预期，豆粕止跌反弹

鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格在12月或将再度上涨，从中长期角度看，明年1月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，虽然1月合约反映了春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，强现实与弱预期持续博弈，盘面上下两难，操作上建议区间操作为主，区间可参考4200-4500。至于05合约，需持续关注12月以及1月的鸡苗补栏情况，偏高的饲料成本或将对养殖户的补栏情绪持续形成压制。

生猪。供应端，临近年底，集团场为完成年度出栏目标，12月出栏计划量继续增长，散户前期压栏大猪以及二次育肥的猪源均集中在年底出栏，造成猪价恐慌性下跌；需求端，随着全国气温下降，南方腌腊消费启动对需求有所提振，不过防疫政策放松后，民众的担忧心理造成集中性消费的继续萎靡，整体看今年四季度猪肉消费大幅低于去年同期，短期供应冲击大于消费提振，预计猪价短期将继续呈现震荡偏弱的格局。

苹果。节日渐近，看货客商数量增加，但节日需求提振有限，观察后续情况。现货价格偏弱，去库缓慢，冷库及批发市场成交量小。近期国内防疫措施放开，后续观察实际需求是否有增长。距交割月还有半个多月，预计主力合约价格将为小幅震荡上行后逐渐向现货价格回归。操作上，近期以观望为主。